Radar da Estética

🌐 Tradução automática por IA do original em inglês (36Kr (via Google News)). Pode conter imprecisões; em caso de dúvida, consulte o original.

Em 2020, a indústria imobiliária enfrentava o início de um inverno rigoroso. A empresa imobiliária Jinghan Industrial anunciou uma decisão que rompia com sua tradição empresarial de longa data: a empresa se despediria do setor imobiliário e pivotaria completamente para um novo negócio — medicina estética.

Até o momento da reunião interna, a Jinghan Properties ainda derivava 70% de sua receita do desenvolvimento residencial, mas completou a transformação em alta velocidade. Renomeou-se como "Aoyuan Beauty Valley", desinvestiu seus ativos imobiliários e lançou produtos incluindo adesivos de compressão fria e produtos de colágeno liofilizado.

Antes do segmento de medicina estética da Aoyuan Beauty Valley gerar qualquer receita, seu preço das ações disparou mais de 200% em resposta. A Huatai Securities atribuiu ao seu negócio de medicina estética uma avaliação de PE de 140 vezes[1]. Alguns investidores em ações fizeram um comentário incisivo: Operadores imobiliários são menos lucrativos que vendedores de ácido hialurônico[2].

Mas em 2020, poucas pessoas pareciam achar isso absurdo. A medicina estética era um dos negócios mais atraentes da época, conhecida como "Moutai para mulheres". Homens idosos não conseguem viver sem Baijiu, e mulheres não conseguem viver sem ácido hialurônico.

Naquele ano, o gigante do ácido hialurônico Bloomage Bio abriu capital e posteriormente se tornou a terceira ação precificada acima de 1.000 yuan no mercado de ações A da China, com um PE de 290 vezes que até deixou a Nvidia parecendo inferior. Na primeira metade de 2021, 37 ações de conceito de medicina estética subiram em média 40,94%, e 6 empresas viram seus preços de ações subirem mais de 100% em meio ano[3].

A magia até se espalhou para todos os tipos de empresas que não tinham nada a ver com o setor inicialmente. Depois que Laby, uma empresa que originalmente fabricava produtos de roupa para maternidade e bebês, comprou 36% das ações de uma empresa de medicina estética, ela conquistou 9 fechamentos diários consecutivos no limite de negociação.

Embora o hype anormal do mercado no mercado de ações A tenha sido rapidamente contido por forças regulatórias visíveis, nos anos seguintes, a indústria de medicina estética de fato conquistou um mercado consumidor mais amplo.

De acordo com estatísticas da iiMedia Research, o número de usuários de medicina estética leve da China atingiu 31,05 milhões em 2025. Até 2030, espera-se que o setor de medicina estética leve cresça para um mercado imenso de 4.357 bilhões de yuan, mantendo uma taxa de crescimento anual composto acima de 15%[4].

Há mais de uma década, até a atriz Siqin Gaowa tentava esconder o fato de que recebia injeções de placenta de ovelha, mas agora celebridades podem abertamente contar quantas injeções tiveram em seus rostos em programas de variedades. Na nova rodada deste ano da rotação do período base do IPC, serviços médicos estéticos, junto com máquinas de lavar louça e eletricidade para uso veicular, foram adicionados como novas categorias estatísticas.

Acima: A cena famosa onde Yuan Li divulgou a notícia, Abaixo: Ni Ping compartilhando sua experiência de medicina estética em um show recente

Porém, conforme a medicina estética floresce por toda parte, as empresas de medicina estética estão ficando cada vez mais longe de alcançar resultados comerciais excepcionais.

Na primeira metade de 2026, o lucro líquido da Bloomage Bio caiu 25%, o da Juyuan Bio caiu 28%, e o da Haohai Biological Technology caiu 47%; a receita doméstica de medicina estética da Huadong Medicine foi reduzida pela metade.

O que deu errado com essas empresas de medicina estética?

A medicina estética é dividida em duas categorias: cirúrgica e não cirúrgica. A medicina estética cirúrgica requer operações invasivas, como implantação de prótese e lipoaspiração para modelagem corporal. A medicina estética não cirúrgica inclui projetos baseados em energia centrados em laser e radiofrequência, bem como projetos de injeção dominados por ácido hialurônico e toxina botulínica.

Este último é o que é comumente conhecido como medicina estética leve agora.

Por muito tempo, a medicina estética leve foi uma das indústrias mais lucrativas fora do escopo das regulações de direito criminal.

A margem de lucro bruto dos fabricantes upstream permaneceu em 80%-90% por muito tempo. O nível de lucro excessivo é tão alto que até Laopu Gold derramaria lágrimas e Pop Mart se sentiria envergonhado, e o único negócio comparável é Kweichow Moutai.

Comparada com medicina estética cirúrgica, a medicina estética leve é naturalmente um negócio altamente padronizado com altas taxas de recompra.

A medicina estética cirúrgica depende altamente das habilidades operacionais dos médicos. Em um mundo onde a maioria das pessoas nem quer receber uma injeção intravenosa por uma enfermeira estagiária, médicos de topo com excelente julgamento estético e habilidades técnicas superiores são extremamente difíceis de replicar em grande número.

Em 2016, Grand Plastic Surgery, um dos três principais hospitais de cirurgia plástica da Coreia do Sul, foi processado por realizar "cirurgias fantasmas". Para aumentar o volume de pedidos, o hospital atrairia pacientes com a reputação de médicos famosos, depois os substituiria por dentistas e cirurgiões otorrinolaringológicos para realizar as operações após os pacientes serem anestesiados. Mais de 33 pacientes infelizes foram enganados[6].

Em 2016, a estudante universitária de 24 anos Kwon Dae-hee foi submetida a uma cirurgia de zigoma em um hospital de cirurgia plástica em Seul e encontrou um médico fantasma, e infelizmente faleceu. Fonte: Shangguan News

Por outro lado, a taxa de recompra da medicina estética cirúrgica é muito baixa. Exceto por um número muito pequeno de pessoas que se submetem repetidamente a cirurgia plástica, a maioria dos consumidores não fará um transplante nasal ou uma cirurgia de pálpebra dupla novamente a cada poucos meses.

Em contraste, embora a medicina estética leve também exija que os médicos mantenham qualificações profissionais de prática, suas operações específicas dependem principalmente de agentes de injeção e equipamentos fotoelétricos, tornando mais fácil padronizar em geral do que a medicina estética cirúrgica.

De acordo com as "Medidas Administrativas para Serviços Médicos Estéticos" emitidas pela Comissão Nacional de Saúde, um médico chefe em cirurgia cosmética precisa de mais de 6 anos de experiência clínica profissional, enquanto um dermatologista precisa apenas de mais de 3 anos de experiência relevante[8].

No ano passado, repórteres do programa "Rule of Law Online" da China Central Television conduziram uma investigação encoberta em cursos acelerados clandestinos para injeções de medicina estética. Os cursos eram realizados nas salas de conferência de hotéis orçamentários, onde os alunos aprendiam teorias por dois dias, e depois se injetavam diretamente no terceiro dia, o que era ainda mais rápido que o processo de integração para trabalhadores de verão em lojas de chá com leite[9].

Instituições formais não operam tão imprudentemente, mas equipamentos automatizados surgiram agora. Por exemplo, o dispositivo DermaShine water light coreano pode injetar produtos em múltiplas partes ao mesmo tempo, reduzindo ainda mais a exigência de habilidades manuais dos médicos.

Ao mesmo tempo, a medicina estética leve naturalmente requer recompras. Um implante de mama pode durar 20 anos sem substituição, mas se você não reaplicar injeções de toxina botulínica a cada poucos meses, as rugas reaparecerão. Após ver a pele suave e elástica trazida pelo efeito das injeções de aprimoramento da juventude, apenas um pequeno número de pessoas consegue enfrentar sua aparência original novamente depois que a "magia" desaparece.

Uma pesquisa da iiMedia Research mostra que mais da metade dos consumidores de medicina estética leve fará uma recompra pelo menos a cada seis meses[10]. Em condições ideais, este é um negócio perfeito com "potencial de recompra vitalícia".

Porém, padronização e altas taxas de recompra podem apenas explicar o modelo de negócio, não os enormes lucros. Afinal, o público bebe uma xícara de chá com leite todos os dias e come hot pot uma vez por semana, mas isso não faz a Mixue Ice City e Haidilao ganhar dinheiro sem esforço.

A razão principal pela qual os fabricantes de medicina estética leve podem obter enormes lucros é o licenciamento.

Embora seja chamado de "leve", as injeções de medicina estética leve são sempre comportamentos médicos invasivos que estão sujeitos a supervisão rigorosa.

Agentes de injeção como ácido hialurônico e colágeno requerem certificados de registro de dispositivo médico Classe III aprovados pela Administração Nacional de Produtos Médicos (comumente conhecida como "Licença de Dispositivo Médico Classe III"); a toxina botulínica, como uma neurotoxina potente, é até mesmo regulada como um produto farmacêutico.

Para obter a licença, as empresas precisam passar por P&D de produtos, testes, avaliação clínica, aplicação de registro e outros procedimentos, o que geralmente leva de 3 a 5 anos.

Mesmo após obter a licença, o produto é restringido por seu escopo de aplicação aprovado. Por exemplo, se o escopo aprovado de um certo material de ácido hialurônico é "melhorar rugas no pescoço", usá-lo para melhorar pés de galinha nos cantos dos olhos é considerado operação ilegal.

O longo ciclo de P&D e o rigoroso processo de aprovação mantiveram um grande número de potenciais concorrentes fora do mercado. Em 2021, havia menos de 20 empresas domésticas que obtiveram certificados de registro para ácido hialurônico para injeção de medicina estética[11]; o mercado de toxina botulínica é ainda mais concentrado, com apenas um produto aprovado domesticamente, Hengli.

No contexto de oferta escassa, os fabricantes upstream de medicina estética quase monopolizam o poder de precificação. Afinal, se você não vender, há muito mais clientes que querem comprar.

Tome como exemplo a injeção HiBody mais popular nos últimos anos. Em 2016, HiBody obteve a primeira licença doméstica de dispositivo médico Classe III de ácido hialurônico "para corrigir rugas moderadas a graves no pescoço", e durante os oito anos seguintes, foi a única licença para a mesma indicação.

A dominância de mercado absoluta fez sua empresa-mãe Bloomage Bio ganhar enormes lucros. De acordo com estatísticas da Dongxing Securities[12], o custo de matéria-prima do HiBody é de 25 yuan, e seu preço de fábrica é 351 yuan, marcando um aumento de 14 vezes.

Com uma licença em mãos, consumidores ansiosos e instituições downstream se apressarão em cooperar, e a máquina de impressão de dinheiro funciona dia e noite. Todos os fabricantes de medicina estética experimentaram este período onírico de lucros fáceis.

Em abril de 2021, Ellansé foi aprovado como o primeiro produto de preenchimento regenerativo PCL importado da China. Dois meses após seu lançamento, havia assinado mais de 120 hospitais parceiros e recebido mais de 100 milhões de yuan em pagamentos adiantados[13]. Sua empresa-mãe Huadong Medicine urgentemente exigiu que sua subsidiária holandesa construísse novas fábricas para expandir a capacidade de produção.

Antes de 2025, Juyuan Bio possuía as três licenças de dispositivo médico Classe III para injeção de colágeno recombinante na China. O preço terminal de seu produto Viyese uma vez se aproximou de 7.000 yuan por frasco, e uma injeção valia 5 garrafas de Feitian Moutai.

Mas é precisamente os enormes lucros trazidos pelo licenciamento que criaram concorrentes para os próprios fabricantes de medicina estética.

Conforme o mercado de capitais percebeu que o setor de medicina estética leve tem enorme potencial, o mercado de repente ficou lotado.

Por um lado, empresas estabelecidas estão acelerando a expansão de seus portfólios de produtos através de P&D e aquisições.

Por outro lado, um grande número de novos participantes entraram no mercado. Em 2021, 28 empresas domésticas de medicina estética completaram financiamento, 80% das quais eram fabricantes upstream, atraindo instituições incluindo Tencent, SoftBank, IDG e GL Ventures para se precipitarem no setor.

Algumas empresas que originalmente não tinham nada a ver com medicina estética também entraram no setor. Além da Jinghan Properties anteriormente mencionada que não tinha conexão prévia com a indústria, Lepu Medical, um fabricante líder de dispositivos médicos cardiovasculares, produz injeções de aprimoramento da juventude, e Giant Biotech e Fullerene, que originalmente fabricavam máscaras faciais, também estão desenvolvendo produtos de injeção.

A tendência de competição feroz finalmente se espalhou pela indústria de medicina estética.

Em abril de 2026, Juyuan Bio chegou a uma cooperação com a plataforma de medicina estética New Oxygen para fornecer produtos Viyese personalizados para esta última, sendo o preço mais baixo por frasco apenas 1.075 yuan, uma queda acentuada comparada ao seu preço inicial de mais de 7.000 yuan.

Apenas dois anos atrás, New Oxygen ainda era uma espinha na lateral de Juyuan Bio. Naquele tempo, algumas instituições na plataforma realizavam atividades de aquisição de usuários, vendendo Viyese com um desconto de 20%. Juyuan Bio emitiu dois comunicados consecutivos, acusando New Oxygen de "dumping de preço malicioso".