Radar da Estética

🌐 Tradução automática por IA do original em inglês (Fortune (via Google News)). Pode conter imprecisões; em caso de dúvida, consulte o original.

Um negócio de $1,2 bilhão destinado a lançar um império global de beleza encolheu para uma tentativa de revitalizar uma marca de maquiagem em dificuldades cujas vendas estão desabando.

No início de 2021, Michel Brousset, ex-presidente do grupo da Divisão de Produtos de Consumo da L'Oréal na América do Norte, e a executiva de beleza Hind Sebti lançaram a Waldencast Acquisition Corp. Era uma empresa de aquisição de propósito específico que abriu capital no auge da loucura de SPACs.

Em novembro de 2021, a Waldencast anunciou uma combinação comercial de três vias no valor de $1,2 bilhão com a Obagi Medical, uma marca de skincare distribuída por médicos, e a marca de beleza cult Milk Makeup. Ela chamou o negócio de "primeiro passo" em seu plano para construir uma plataforma global multimarca de beleza e bem-estar. A transação foi concluída em julho de 2022.

Quatro anos depois, essa plataforma multimarca se desintegrou em questão de meses.

Em junho, a Waldencast concordou em vender a Obagi Medical para a empresa de private equity Bridgepoint. O negócio foi concluído em 30 de julho por até $460 milhões. Esse valor inclui notas de fornecedor e até $64 milhões em pagamentos de earnout vinculados ao desempenho futuro da Obagi. A Waldencast havia avaliado a Obagi em $858 milhões em base de valor empresarial quando fechou o negócio original em 2021, de acordo com seus registros na SEC. A empresa havia vendido separadamente os direitos da Obagi no Japão para a Rohto Pharmaceutical por $82,5 milhões no final de 2025.

Três dos executivos mais sênior da Waldencast foram com a Obagi. Brousset, Sebti e o CFO Manuel Manfredi deixaram a Waldencast para liderar a Obagi ao lado da Bridgepoint. O presidente executivo Felipe Dutra agora atua como principal executivo e diretor financeiro da Waldencast. Isso deixou a Waldencast focada inteiramente na Milk Makeup.

Em grandes varejistas como Sephora e Ulta, a Milk Makeup ainda parece negócio como de costume. Os produtos estão nas prateleiras, e ainda há um certo prestígio em conseguir estar na Sephora em primeiro lugar. Mas a visão do nível corporativo é muito menos tranquilizadora.

A receita líquida da Milk Makeup caiu 57,1% para $26,1 milhões na primeira metade de 2026, de $60,9 milhões um ano antes. Os números vêm dos resultados do primeiro semestre da Waldencast, publicados em 28 de setembro. De acordo com a Waldencast, o período do ano anterior incluiu aproximadamente $10 milhões em remessas de pipeline que não se repetiram em 2026. A Milk também passou para uma perda de EBITDA ajustado de $14,8 milhões, de um lucro de $9,7 milhões um ano antes. A Waldencast disse que os resultados do primeiro semestre "refletem amplamente decisões e ações tomadas em 2025."

Quatro dias antes dos resultados saírem, a Waldencast apresentou um Formulário 25 para se deslistar voluntariamente do Nasdaq. Seu último dia de negociação deverá ser em ou por volta de 2 de outubro. A empresa planeja buscar cotação em um mercado de balcão sob o ticker "MLKM." Ela estima que pode eliminar de 80% a 90% de seus $18,5 milhões em custos anuais de sede central.

Tim Coolican, que era CEO da Milk Makeup quando o negócio da Waldencast foi fechado e ainda ocupava o cargo no início de 2025, desde então saiu da empresa. Os registros públicos da Waldencast não especificam quando ou por que ele saiu. Em fevereiro, Coolican havia se juntado à Blackstone como executivo operacional focado em negócios de consumo. Um porta-voz da Waldencast disse à Fortune que a empresa não poderia comentar sobre as saídas de ex-funcionários.

A própria contabilidade da Waldencast oferece outra pista de quão longe caíram as expectativas para a Milk.

Em seus resultados do primeiro semestre, a empresa registrou uma provisão de impairment de goodwill não caixa de $52,3 milhões na Milk. Isso seguiu um impairment de $20 milhões um ano antes. Goodwill é essencialmente a quantia extra que um comprador paga por um negócio além do valor de seus ativos identificáveis. A mais recente redução diminuiu o goodwill relacionado à Milk no balanço da Waldencast de $115,1 milhões para $62,8 milhões.

Como parte do teste de impairment, a Waldencast também estimou o valor justo da unidade de relatório Milk Makeup. Seu modelo foi ponderado em 80% para uma análise de fluxo de caixa descontado, que estima o valor com base nos fluxos de caixa futuros projetados, e 20% para comparações com empresas de capital aberto. A Waldencast não divulgou o valor justo resultante explicitamente, mas forneceu informações suficientes para trabalhar de trás para frente.

A Waldencast disse que se o EBITDA ajustado projetado da Milk fosse 5% menor em cada ano de sua previsão, seu valor justo estimado cairia em $74,7 milhões, ou 41,6%. Divida $74,7 milhões por 41,6%, e a estimativa base sai em aproximadamente $180 milhões.

Isso não significa que a Milk poderia ser vendida por $180 milhões hoje. É uma estimativa contábil baseada nas próprias previsões e suposições da Waldencast, não um preço oferecido por um comprador. Também não é perfeitamente comparável com o valor empresarial de $382 milhões que a Waldencast colocou na Milk no negócio original de 2021. Goodwill é também apenas uma parte do valor contábil da Milk. Até 30 de junho, o balanço da Waldencast também carregava $95,8 milhões em ativos intangíveis, além de inventário e outros ativos. Mesmo assim, o impairment e o valor justo implícito de aproximadamente $180 milhões mostram quanto mais baixas estão as expectativas da Waldencast para a Milk agora.

Agora a empresa está voltando às raízes da Milk. O cofundador Mazdack Rassi foi nomeado presidente em novembro de 2025, como parte de uma reestruturação. Em sua carta aos acionistas de 28 de setembro, a Waldencast disse que ele e a cofundadora Zanna Roberts Rassi estão "agora de volta ao centro" da direção criativa da marca, visão de produto e relevância cultural.

Restaurar a relevância da marca é a primeira de cinco prioridades na estratégia da Waldencast para levar a Milk de volta ao crescimento. Há alguns pontos brilhantes. A empresa disse que sua franquia Hydro agora representa cerca de metade do negócio e está crescendo 69% ano a ano. Ela relançou sua linha Sticks em agosto, e gastou cerca de $4 milhões no terceiro trimestre instalando displays redesenhados em lojas Sephora dos EUA. Sua "Estrela do Norte" declarada é duplicar a receita da Milk de 2025 nos próximos cinco anos, embora a empresa tenha enfatizado que o alvo não é orientação financeira. Sujeito à aprovação dos acionistas, a Waldencast também será renomeada Milk Makeup plc, já que a Milk é sua única marca operacional remanescente.

A empresa não está sem dinheiro. Quando a venda de Obagi foi concluída, a Waldencast reembolsou $178,4 milhões de dívida, incluindo um prêmio de pré-pagamento de $27 milhões, e recebeu $149,9 milhões em receitas líquidas de caixa. Em 31 de agosto, tinha $138,6 milhões em caixa após reembolsar totalmente seu termo loan sênior. O conselho ainda está analisando como alocar os recursos remanescentes.

Então a Waldencast agora tem $138,6 milhões no banco, os fundadores da Milk de volta ao centro da marca, e nenhuma outra marca operacional para se apoiar. Eles conseguem tornar a Milk relevante novamente?