Radar da Estética

🌐 Tradução automática por IA do original em inglês (36 Kr (via Google News)). Pode conter imprecisões; em caso de dúvida, consulte o original.

-46,64%, -30,82%, -28,20%, -24,84%, -20,5%, passando de lucro para perda.

No primeiro semestre de 2026, quando o desempenho do lucro líquido atribuível ano a ano de seis empresas, incluindo Haohai Biotech, Bloomage Biotech, Jinbo Biotech, Aimeike, Giant Biotech e Sinocell Tech, são dispostos em sequência, uma rachadura aparece repentinamente na outrora sólida narrativa de margem bruta elevada da indústria de estética médica a montante.

O declínio de lucro se estendeu desde ácido hialurônico, colágeno recombinante e equipamentos até empresas abrangentes de estética médica.

East China Pharmaceutical Group ainda registrou um leve aumento de 2,53% no lucro líquido para 1,861 bilhão de RMB, mas sua receita de negócios de estética médica doméstica diminuiu 52,46% para 345 milhões de RMB, e sua receita de negócios de estética médica no exterior diminuiu 36,59% para 332 milhões de RMB.

Fonte de dados: Relatório financeiro H1 2026 da East China Pharmaceutical

Neste ponto, entre as oito empresas líderes representativas, sete tiveram declínio no lucro líquido ou pressão óbvia em seus negócios principais de estética médica.

Fonte de dados: Relatórios financeiros H1 2026 de 8 empresas, o relatório financeiro da Sinocell Tech é denominado em dólares americanos, convertido à taxa de câmbio de 1 USD para 6,78 RMB

Deve-se notar que na última década, a indústria de estética médica a montante era considerada o negócio mais próximo a uma "impressora de dinheiro" na saúde do consumidor.

As três principais áreas de ácido hialurônico, colágeno humanizado recombinante e toxina botulínica, bem como as aprovações de dispositivos médicos Classe III que as apoiam, juntas formam uma barreira de escassez.

Margens brutas de 80% ou até mais de 90%, altas taxas de recompra e crescimento rápido reforçaram continuamente a imaginação do mercado de capitais sobre "alto crescimento, margem bruta alta e anticicliclidade".

Mas agora, o cenário da indústria mudou completamente.

É difícil explicar a amplitude desta rodada de declínio simplesmente atribuindo a pressão coletiva sobre as empresas líderes ao consumo fraco.

Olhando horizontalmente para os relatórios intermediários, três pistas mais específicas aparecem repetidamente.

A linha de defesa de preço dos materiais básicos está se afrouxando, a pressão de depreciação trazida pela nova capacidade de produção está aumentando, e os canais de tráfego antes eficientes estão ficando mais caros. Eles atuam sobre preço de venda, custo e eficiência de vendas respectivamente, e finalmente convergem na demonstração de renda.

Primeiro, a guerra de preços está fazendo o prêmio de escassez desaparecer.

A alta margem bruta da indústria de estética médica a montante no passado veio em grande parte da escassez de licenças de conformidade e da lacuna de informação no período de lançamento inicial dos produtos. O ciclo de certificação para dispositivos médicos Classe III é longo, e as empresas que obtiveram licenças no estágio inicial poderiam obter prêmios altos em um mercado com suprimento limitado.

Em 2026, a estrutura do lado da oferta mudou.

Produtos conformes homogêneos continuam aumentando, com mais opções para ácido hialurônico monofásico e bifásico bem como colágeno recombinante, e o poder de barganha das instituições médicas se expandiu de acordo.

Ao mesmo tempo, as instituições de estética médica a jusante estão enfrentando pressão de aquisição de clientes, e projetos de injeção básica são frequentemente usados para drenagem de baixo preço. Pacotes de experiência como "ácido hialurônico de 99 yuan" e "agulha de luz d'água de 299 yuan" transmitem concorrência de preço a montante ao longo da cadeia industrial.

Haohai Biotech fornece uma amostra típica.

Em seu relatório intermediário, a empresa aponta "a concorrência de preço de mercado intensificada causada pela emissão contínua de novas certificações para produtos de ácido hialurônico" como uma razão importante para seu desempenho inferior.

Durante o período de relatório, sua receita de produtos de ácido hialurônico diminuiu 41,45% para 203 milhões de RMB. Arrastada pela queda na proporção de vendas de produtos de margem bruta elevada, a margem bruta abrangente geral da empresa caiu de 70,17% no mesmo período do ano anterior para 65,46%.

Para empresas que originalmente dependiam de produtos de margem bruta elevada para gerar lucros, uma mudança na margem bruta de quase 5 pontos percentuais é suficiente para mudar significativamente a elasticidade de lucro.

A pressão de preço também começou a entrar na faixa de colágeno recombinante.

A margem bruta geral da Jinbo Biotech durante o período de relatório caiu de 90,68% para 84,70%. A empresa explicou que "descontos de preço foram oferecidos para alguns produtos para devolver ao mercado".

Na competição de estoque, tais ajustes de preço correspondem ao poder de barganha terminal aprimorado e ao aumento de produtos similares.

Isso significa que a era quando materiais básicos obtinham prêmios altos ao confiar em oferta escassa está passando.

Produtos que ainda podem manter uma margem de lucro alta no futuro precisam confiar mais em diferenças tecnológicas reais, valor clínico e limites de conformidade.

Segundo, o desafio da capacidade de produção: o ciclo de expansão da indústria colide com o ponto de inflexão da demanda.

O preço determina o lado da receita, enquanto a capacidade de produção começa a comprimir os lucros pelo lado dos custos. Durante o período de boom da indústria de 2020 a 2023, as empresas líderes geralmente expandiram suas linhas de produção, esperando usar maior capacidade de produção para atender à demanda continuamente crescente.

No entanto, há um atraso significativo no investimento em ativos fixos. Quando um lote de projetos são concluídos e convertidos em ativos fixos em 2025 e 2026, o ambiente de mercado já mudou.

O tratamento contábil faz esse desajuste ser refletido diretamente na demonstração de renda. Após os ativos fixos serem colocados em uso, a depreciação e amortização ainda precisam ser incluídas no custo atual mesmo se a capacidade de produção não for totalmente utilizada.

Para indústrias com margens brutas altas, quando o crescimento de vendas não consegue cobrir os novos custos fixos, o lucro declina mais rápido que as mudanças de receita.

O relatório intermediário da Jinbo Biotech descreve claramente este processo. No primeiro semestre de 2026, o custo operacional da empresa aumentou 47,34% ano a ano, enquanto a receita no mesmo período diminuiu ligeiramente.

O relatório financeiro explica que a oficina de produção para colágeno humanizado recombinante para injeção foi transferida para ativos fixos, mas a capacidade de produção não foi totalmente liberada por enquanto, então a depreciação e amortização de ativos incluídos no custo do produto aumentaram.

A "reserva de crescimento" durante a expansão da capacidade se tornou um custo fixo que leva tempo para digerir depois que a demanda desacelera.

Haohai Biotech também está enfrentando pressão semelhante. A oficina de dispositivos médicos e as instalações de apoio em seu projeto da nova base de Songjiang foram colocadas em uso em fevereiro de 2026, com novas despesas de depreciação e amortização excedendo 21 milhões de RMB. Combinado com a concorrência de preço do ácido hialurônico, o lado do lucro está sob dupla pressão.

Fonte de dados: Relatórios financeiros H1 2026 de Haohai Biotech e Jinbo Biotech

O atributo de manufatura da indústria de estética médica a montante assim se tornou mais proeminente.

O planejamento de capacidade de produção, giro de ativos e controle de custos estão se tornando tão importantes quanto a inovação de produtos.

Durante o período de alta prosperidade, as empresas competiram na velocidade de expansão, enquanto no estágio de estoque, é mais um teste de quem pode verdadeiramente converter capacidade de produção em volume de vendas e fluxo de caixa.

Terceiro, o custo de tráfego: marcas começam a pagar pelo antigo modelo de crescimento.

A mudança vem dos canais. Nos últimos cinco anos, o crescimento da estética médica leve, cuidados com a pele eficazes e alguns dispositivos de beleza domésticos foi altamente vinculado a plataformas de e-commerce e vendas por transmissão ao vivo.

Transmissões ao vivo por influenciadores, âncoras principais e colocação de domínio público podem amplificar o GMV em um curto prazo, mas conforme os custos de tráfego aumentam, as marcas precisam pagar taxas cada vez mais altas para este modo de crescimento.

Este modelo típico é "o preço mais baixo em toda a rede + compartilhamento de comissão alto". Âncoras principais não apenas cobram taxas de slot e comissões, mas também exigem que as marcas forneçam mecanismos de baixo preço, e a contradição entre volume de vendas e lucro está gradualmente se expandindo.

O que é mais complicado é que preços baixos online também podem perturbar o sistema de preços das instituições de estética médica offline.

Giant Biotech já experimentou pressão de curto prazo trazida pelo ajuste do canal. No primeiro semestre de 2026, a receita da empresa diminuiu 6,3%. O relatório financeiro vincula isto ao ajuste da estrutura de vendas de produtos de cuidados profissionais com a pele, incluindo "o declínio na receita de canais de transmissão ao vivo de influenciadores".

Quando as marcas reduzem sua dependência de transmissões ao vivo de influenciadores, seus próprios canais e capacidades de vendas naturais devem assumir, e o período de transição inevitavelmente afetará a escala de receita.

As ações da Bloomage Biotech são mais óbvias. Durante o período de relatório, as despesas de vendas da empresa diminuíram de 808 milhões de RMB para 599 milhões de RMB, uma diminuição ano a ano de 25,84%, que o relatório financeiro explicou como "a diminuição ano a ano de despesas de canal, promoção e publicidade do negócio de inovação e transformação de ciência da pele".

Ao mesmo tempo, a receita operacional da empresa diminuiu 22,32% ano a ano. Este conjunto de dados apresenta um ajuste ativo: reduzir compras de tráfego, aceitar pressão de receita de curto prazo, e então gastar mais tempo reconstruindo marca e eficiência de canal.

Fonte de dados: Relatórios financeiros H1 2026 de Bloomage Biotech e Giant Biotech

Guerra de preços, depreciação e custo de tráfego vêm de diferentes elos da cadeia industrial, mas todos apontam para a mudança de que a indústria de estética médica a montante entrou no estágio de competição de qualidade operacional.

A baixa eficiência que pôde ser coberta por margens brutas altas no passado agora será refletida no lucro líquido mais rapidamente.

Entre as oito empresas da amostra, Sihuan Pharmaceutical apresenta o contraste mais distinto.

No primeiro semestre de 2026, a receita de negócios de estética médica da empresa atingiu 693 milhões de RMB, um aumento ano a ano de 18,5%; o lucro do grupo atribuível aos proprietários da empresa foi 225 milhões de RMB, um aumento ano a ano de 119,0%.

Este boletim não pode ser considerado uma mera exceção acidental nos ventos contrários da indústria. Pelo menos fornece duas pistas que valem a pena analisar em profundidade.

Primeiro, como o negócio de estética médica evolui de competição de produto único para operação de portfólio?

Segundo, como o grupo melhora lucro e fluxo de caixa através de ajuste de ativos no nível do grupo?

Primeiro olhe para a solução: o núcleo é mudar de vender produtos para ajudar instituições médicas a gerar lucros.

Depois que materiais básicos entram no estágio de comparação de preço, confiar apenas em uma injeção para competir por compras institucionais facilmente levará a competição homogênea.